Google ist nach wie vor eine Gelddruckmaschine
Vielleicht verfolgst du als Leser dieses Blogs auch hin und wieder die Quartalszahlen einiger Unternehmen. Wenn dem so ist, dann wird dir vermutlich nicht entgangen sein, dass die Q1 Ergebnisse der Google-Mutter Alphabet an der Börse ziemlich gut angekommen sind. Die Aktie hat darauf auch einen kleinen Satz nach oben gemacht.
Die Highlights der Zahlen waren ein Wachstum des Gesamtumsatzes von 34 % auf über 55 Mrd. USD bei einem Gewinn je Aktie, der mit 26,29 USD die Erwartungen geradezu pulverisiert hat. Besonders spannend auch: Mit der Video-Plattform YouTube konnte Alphabet sogar etwa 50 % wachsen, ebenso hohes Wachstum verzeichnet das Cloud-Geschäft des Internet-Giganten.
Nachdem die Quartalszahlen aber bereits kalter Kaffee sind, wollen wir in diesem Artikel einige Aspekte der Alphabet-Bilanz beleuchten, die das Unternehmen so besonders machen. Sehen wir uns daher als erstes die Umsatzverteilung nach Sparten an.
Übergeordnet berichtet Alphabet in 3 Segmenten. Dabei steuert Google Services den Löwenanteil von 93 % bei. Die wachstumsstarke Cloud-Sparte kann erst mit 7 % aufwarten und die viel beachteten Other Bets, zu denen Investments in Startups wie Waymo gehören, spülen quasi noch überhaupt kein Geld in die Kassen.
Eine weitere Aufschlüsselung der Google-Services zeigt uns, dass nach wie vor die Google-Suche mit 58% das absolute Kerngeschäft des Konzerns ist. Neben der Google-Suche dürfte in diesem Segment in Zukunft auch das stark wachsende YouTube seinen Anteil ausbauen und noch mehr Beachtung seitens der Investoren auf sich ziehen.
Die wahre Stärke von Google zeigt sich aber nicht nur bei den Umsätzen, sondern vor allem bei den Gewinnen, die in nachfolgender Grafik als Q1 Operating Income in Milliarden USD dargestellt sind.
Hier wird ersichtlich, dass Google eine wahre Gelddruckmaschine ist. Mit den 19,5 Mrd USD operativem Gewinn von Google Services finanziert das Unternehmen nicht nur seine Overheadkosten und geldfressenden Other Bets. Auch das Cloud-Geschäft ist bei Alphabet im Gegensatz zu Amazon noch defizitär und wird aktuell mit 1 Mrd USD im Quartal von Google Services gestützt.
Man könnte hier auch die Sichtweise einnehmen, dass die wahre Ertragskraft des Google-Kerngeschäfts von den beiden anderen Segmenten überdeckt wird und in Wirklichkeit noch höher ist.
Wohin mit so viel Geld?
Die gigantischen Gewinne aus dem Werbegeschäft hinterlassen selbstverständlich auch ihre Spuren in der Bilanz – positiv versteht sich. Sieh dir dazu kurz folgende Gegenüberstellung von langfristigen Schulden zu Cash und kurzfristigen Anlagen an.
Alphabet ist netto betrachtet nicht einfach nur schuldenfrei. Der Konzern könnte seine langfristigen Schulden in Höhe von 13,9 Mrd USD beinahe 10-fach begleichen. Die Schulden wurden erst vor Kurzem zu sehr günstigen Konditionen (selbstverständlich 😉 ) aufgenommen. Man kann nur spekulieren, weshalb ein so überliquides Unternehmen überhaupt Anleihen begibt… Vermutlich, weil es auf seine kurzfristigen Anlagen mehr Zinsen erwirtschaftet als es selbst bezahlen muss – ein weiterer Vorteil von Qualitätsunternehmen.
Bevor wir uns mögliche Verwendungen für diesen Cashberg überlegen, möchte ich noch auf eine Sache hinweisen. Wenn man eine einzige Zahl wählen müsste, die die Qualität eines Geschäftsmodells ausdrückt, dann wäre das die Gesamtkapitalrendite. Sie sagt uns, wie viel Gewinn je investiertem Dollar erzielt wird. Je höher die Kennzahl, desto günstiger ist Wachstum und desto mehr Geld bleibt am Ende auch für den Investor übrig.
Bei einem Gesamtkapital von etwa 330 Mrd USD weist Alphabet eine Gesamtkapitalrendite von stolzen 15 % aus. Das ist an und für sich bereits ein ziemlich hoher Wert. Allerdings verstecken sich in diesem Gesamtkapital ja auch noch unsere 135 Mrd USD, die gar nicht für das eigentliche Geschäft benötigt werden. Bereinigt um diese Position liegt die GK-Rendite bei sagenhaften 26 %. Und selbst in diesem Wert ist immer noch nicht berücksichtigt, dass ein Teil der Erträge für die defizitären Geschäftsbereiche Clouds und Other Bets verwendet wird. Die wahre Profitabilität des Google Kerngeschäfts liegt also nochmal ein Stück höher!
Diese Werte sind unglaublich hoch. Selbst wenn wir berücksichtigen, dass die kurzfristigen Anlagen natürlich nicht totes Kapital sind, sondern auch kleine Gewinne beisteuern, sind diese Zahlen Ausdruck einer exzellent umgesetzten Monetarisierungsstrategie der Werbeplattform.
Jetzt aber zu der eigentlichen Frage: Was macht Alphabet mit so viel Geld?
Zunächst wäre da das angekündigte Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 50 Mrd USD. Beim aktuellen Kurs können dabei ca. 3% der Aktien zurückgekauft werden, was uns als Aktionäre natürlich freut. Trotzdem entspricht dieses Programm gerade einmal dem Jahresgewinn, wodurch der Geldberg zwar nicht vergrößert wird, aber auch nicht verkleinert.
Nachdem ansonsten keine konkreten Aussagen zur Geldverwendung vorliegen, spekulieren wir im Folgenden einfach mal über mögliche Strategien.
- interne Investitionen in Zukunftstechnologien: Wir haben ja bereits gesehen, dass sich Alphabet bei einigen Zukunftsthemen, wie Cloud-Computing oder autonomem Fahren, stark engagiert. Es ist sehr gut möglich, dass diese Geschäftsfelder noch deutlich mehr Mitteleinsatz erfordern werden, bevor auch sie dann einen positiven Beitrag zum Geschäft leisten können.
- Übernahmen: Der Cashüberschuss von Alphabet würde ausreichen, um unter Einsatz von ein wenig Fremdkapital jedes beliebige deutsche Unternehmen einfach aufzukaufen. Voraussichtlich wird das zwar nicht passieren, aber einige kleine, innovative Startups dürften sicherlich noch auf der Shopping-Liste stehen. Der Konzern ist schließlich bekannt dafür diese Art von Unternehmen geradezu anzusammeln. Wer weiß, vielleicht ist auch hier mal ein größerer Brocken dabei.
- Dividende: Seit einigen Jahren wird immer wieder die Vermutung geäußert, Alphabet könnte beginnen, eine Dividende zu bezahlen. Dazu gibt es zwar keine konkrete Aussage des Unternehmens, allerdings wurde vor einigen Quartalen im Geschäftsbericht eine Anpassung zum Thema Dividende durchgeführt. Früher stand dort sinngemäß, man plane nicht, eine Dividende zu bezahlen. Jetzt steht dort, dass man die überschüssigen Mittel adäquat verwenden möchte – was auch immer das dann zu bedeuten hat.
Was ist deine Einschätzung zu dieser Frage? Was wird Alphabet mit seinem ganzen Geld anstellen? Schreib es gerne in die Kommentare.
Wenn du dich jetzt auch fragst, ob es überhaupt sinnvoll wäre, Dividende auszuschütten, dann könnte dieser Artikel interessant für dich sein.
Disclaimer: Wie immer stellt dieser Artikel die subjektive Meinung des Autors dar und ist unter keinen Umständen als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu interpretieren. Der Autor ist im Besitz von Alphabet-Aktien und weiteren Wertpapieren, die von einer positiven Kursentwicklung der Alphabet-Aktie profitieren.